【48812】工业阀门龙头获益于下业高景气

  下流多职业拓宽顺畅， 国内外事务双增加。 除传统的石油天然气动力项目， 公司在 LNG、精细化工、核电、造船等商场范畴快速扩展，亦在海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能和碳捕捉等清洁动力开发项目中活跃拓宽，成绩完成高增加。 23 年公司海外事务完成盈余收入 30.3 亿，同比+27.4%，占比达 54.6%，毛利率为 32.0%，同比+5.9pp，毛利率提高首要系海外 LNG、氢能等职业占比高；国内商场完成盈余收入 24.5亿，同比+48.2%，占比提高至 44.1%，毛利率为 31.3%，同比-5.02pp，毛利率下滑首要系国内传统职业竞赛加重。 另细分产品来看，工业阀门板块营收同比+35.9%，其间闸阀、截止阀、球阀、蝶阀、油气挖掘设备、安全阀等产品销量同比别离+20%、 +24%、 +30%、 +64%、 +22%、 +26%，拉动成绩增加。

  下业结构优化、规划效应闪现，公司各产品线毛利率提高， 盈余才能提高。23 年公司归纳毛利率为 31.4%，同比+0.81pp，净利率为 13.24%，同比+1.56pp；期间管理费用率为 13.8%，同比-1.4pp； 毛利率提高首要系公司细分下流结构改变（氢能、 油气、 LNG等职业及油气挖掘设备毛利率高） +本钱管控杰出，工业阀门板块毛利率+0.7pp 至 31.5%， 零件板块毛利率+18.5pp 至 58.4%，锻件板块毛利率+12.1pp 至-3.7%，铸件板块毛利率同比+53.2pp 至 57.9%。

  下流多职业高景气，公司为工业阀门龙头， 高增加可期。 23 年以来，公司下流油气开发、 LNG、造船海工、 FPSO等中心行景气量高， 企业内部深化工艺研讨，外部拓宽客户， 有望坚持成绩高增。 从产品来看，公司掩盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、 API6A 阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列新产品，致力于客户供给全套工业阀门的解决方案； 23 年完成高压硬密封紧迫堵截球、 偏疼半球阀、 丁二醇设备用超高压截止阀、 大口径高温/超低温蝶阀、液氢阀门等打破， 打破海外独占，产品竞赛力持续提高。从下流拓宽来看，公司持续深化国内外客户掩盖，在与传统的石油天然气动力项目的 SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球动力职业巨子持续展开深度战略协作的一起，也在天然气、炼油、化工、船只海工、电厂、长输管线及新动力等职业逐渐扩展商场浸透，事务拓宽顺畅。

  盈余猜测与出资主张。 估计公司 2024-2026 年归母纯利润是 8.4、 9.6、 10.6 亿元，对应 EPS 为 1.11、 1.26、 1.40 元，当时股价对应 PE 为 16、 14、 12 倍，未来三年归母净利润复合增加率 14%， 给予公司 2024年 18倍 PE，对应目标价19.98 元， 初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示： 下业景气下行、海外商场开展不确定性、原材料本钱上行等危险